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　　华东地区业绩大幅下降导致公司业绩略低于预期。公司公布2010年年报，营业收入和归属上市公司股东净利润分别为31.51亿元和7293.4万元，分别同比增长7.60%和73.97%，2010年EPS0.36元，低于我们的预期，主要原因是公司2010年确认的营业收入低于我们的预期。

　　公司2010年毛利率水平13.61%，相比2009年毛利率略微提升约0.5个百分点，符合我们的预期。公司在营业收入同比仅增长7.6%的情况下，归属上市公司股东的净利润同比获得了大幅上升，主要原因是公司2010年以来加强了内控，导致财务费用同比下降21.85%和资产减值损失同比下降23.45%。我们认为，公司在2010年开始实行的内控措施成效已经显现，随着公司改革的深化，未来2年应收账款和财务费用在营业收入中的比例至少会维持在2010年的水平。

　　公司2010年第三次临时股东大会作出决议，募集资金7.3亿元，用于住宅钢结构和年产9万吨的新型建筑钢结构膜材建设项目，将会有效的拓宽公司钢结构的产业链，完善公司产品结构，扩大产能。我们认为，虽然钢结构住宅相对钢筋混凝土住宅具有施工周期短、节能环保、自重轻、抗震性能好、灾后易重建和节省空间等优势，但成本上明显处于劣势，目前在我国还没有形成行业性的发展趋势，因此此次募集资金项目的效果有待观察。

　　我们维持对公司2011和2012年EPS0.52元和0.79元的预测，目前对应PE分别为33.6X和22.1X，维持中性的评级。