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　　东海证券 桂方晓

　　事件：

　　江苏国泰(002091)发布2010年业绩快报。

　　评述：

　　净利润同比明显上升。2010年公司实现营业收入39.43亿元，同比上升48.95%；营业利润2.28亿元，同比上升15.39%，归属母公司净利润为1.76亿元，同比上升19.64%。全年EPS为0.59元，比上年同期增加20.41%，略低于市场预期。

　　化工新材料业务助推公司收入增长。公司2011年电解液产能将为5000吨，新能源汽车的兴起将拉动电解液的需求，公司积极布局，通过技改力争实现电解液年产能达10000吨。公司硅烷偶联剂11年产能将为5000吨。公司依托电解液领域深厚的积累开发电解液核心原料六氟磷酸锂，技术的突破指日可待。目前化工新材料对公司毛利的贡献近30%。

　　贸易业务平稳增长。公司国际贸易收入约占公司总收入80%左右，公司将继续坚持发展毛利较高的服装业务出口，同时，公司还开展了远期结汇业务对冲汇率的波动，我们预计公司贸易业务将保持稳健态势。

　　投资评级。作为锂电池电解液领域的首选投资标的，将充分享受新能源汽车的东风所带来的估值提升和业绩增长。我们预计公司2010-2012年EPS为0.59、0.74、0.93元，对应10、11、12年的PE为46.73、37.26、29.65倍，给予“增持”评级。