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　　国联证券 张忠

　　公司公布业绩快报，2010年营业收入为5.05亿，同比增长10.61%，归属上市公司股东的净利润为4485.34万，同比增长6.37%，每股收益为0.55元。

　　影响公司业绩的主要原因是受“财政部25号文”影响，发行权益性证券过程中发生的广告费、路演费、上市酒会费等费用，应当计入当期损益，因此将575万费用计入当期损益，影响了公司净利润。

　　超细纤维PU革消费量增长迅猛，生产能力难以满足消费增长。我国超细纤维PU革的消费量逐年提高，2009年的我国超细纤维的消费量约为0.706亿平方米，同比增长了61.6%，预计2011年的消费量为1.1亿平方米，2012年的消费量为1.29亿平方米，两年的增长率都将保持在20%以上。近两年，超细纤维的龙头企业都在不断扩产，预计新增产能约为2000万平方米，相对于1.2亿平方米的消费需要，产能仍难以满足消费需求的增长。2011～2012年，超细纤维行业整体仍处于供不应求的局面。

　　新产品性能更优，定位高端市场。公司瞄准于高端市场，依靠技术优势、成本优势和服务质量与日韩企业在高端市场展开竞争，进而实现进口替代，目前日韩企业的合成革产品的价格约为100～120元/米，双象股份募投项目生产的超细纤维的价格约为80～100元/米(含税)，目标市场主要集中在对于超纤需求量比较大的鞋革和家具革，同时具有高附加值的汽车内饰用合成革也是公司未来的目标市场。

　　估值与评级，预计公司11～12每股收益为1.16元和1.64元，近4年公司净利润复合增长率约为50%，考虑到公司良好的成长性，给予11年35～40倍市盈率，合理价格为40.6～46.4元，给予“强烈推荐”的评级。