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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　华泰联合 周晔

　　LED项目赶上补贴政策的末班车。各地政府对LED芯片的主要生产设备--MOCVD外延炉的巨额补贴很可能在2011年终止。澳洋顺昌的LED芯片项目赶上补贴政策的末班车，从而获得了分享LED行业长期红利的机会。

　　小额贷款加速发展。在货币政策紧缩的背景下，公司的小额贷款业务获得了加速发展的良机。1.2011年的放贷利率可能保持在20%以上，明显高于前两年的水平；2.得益于滚存利润的加速增长以及政策支持，2011年的放贷余额可能接近5亿元。小贷公司对总体业绩的贡献将进一步上升。

　　配送业务按部就班。公司在上海的4万吨钢板配送项目进展顺利，2011年底应能达产。我们维持对2011-2012年配送业务量及加工费的预测。

　　盈利预测。由于小贷业务发展迅猛，我们将2011-2012年的盈利预测上调至0.62、0.78元。这两年的预测中没有考虑EMC项目、创投业务和LED项目的盈利。我们估计LED项目2013年可贡献每股盈利0.78元。

　　上调估值与评级：我们对现有业务(配送、小贷)的估值为30倍PE(2011年)，对应的现有业务合理价值为18.6元/股。我们认为公司的LED业务：1.当年合理估值为30倍PE；2.资本市场要求其年均投资回报率高达30%。因此我们基于2013年该部门的盈利(0.78元/股)，测算出LED业务当前的合理价值为13.85元/股。加总后我们认为该股的合理价值区间为29元-35元，因此将评级由“增持”上调为“买入”。