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　　申银万国 童驯

　　四季度业绩略超市场预期与以下因素有关：(1)1573出厂价去年9月下旬由519提至619 元，四季度起提价贡献利润；(2)四季度1573中国品位和年份特曲等新品大量铺货；(3)今年春节提前11天，从而使得12月和1月多数食品饮料公司的收入增长较快(但2月份同比面临很大的压力，因而投资者需要将1-2月数据合起来分析，而不能以一月增速来简单预测一季度增速)。

　　2011年的看点是1573中国品味的推广(该产品出厂价1573元，零售指导价1888元，公司每季度末和每年末返给经销商各20%)。我们目前预计11-12年泸州老窖每股收益分别为2.022元和2.534元，增长29%和25%。9个月目标价60-65元，对应于11PE30-32倍。维持“买入”评级。