点击查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国信证券 方焱

　　公司矿业投资渐行渐近是股价表现强劲的主要原因。

　　为实现既定的投资不动产及资源类项目双主业战略布局，公司董事会于去年12月正式新增4名董事：崔德文、赫英斌、石玉臣、彭瑞林。其中崔德文、赫英斌和石玉臣均为矿业资深从业人士；彭瑞林曾在对外经济贸易部任处长。

　　管理层新人的加入大大提升公司在国内，甚至海外矿产业务上的投资能力。根据新董事的背景，我们猜测公司可能的矿产投资标的为金矿，且有同时扩张国内以及海外金矿业务的可能。

　　地产项目储备优质，盈利能力强。

　　公司房地产项目集中于山东省，目前拥有体量超百万平的大型项目3个，分别是济南的世纪城、淄博的中润华侨城和文登的韩国之窗，总建筑面积接近400万平方米。公司管理层高瞻远瞩，在城市规划扩张之前提前布局项目，因此该等项目土地成本低廉，平均楼面地价不到1000元/平米。同时，公司十分注重项目的配套设施与园林景观的建设，从而达到提升项目价值、增加单位盈利的目的。从公司已结算房源看，净利润率水平高达33.34%，高于行业其他龙头公司净利润率水平。而根据我们较保守估算，目前公司项目平均利润率在25%以上。

　　公司业绩锁定性较好，给予“谨慎推荐”评级，若矿业投资标的确认，预计股价将会有更好的表现。

　　公司业绩锁定性较强，截止2010年三季度末，公司预收账款约为14.53亿元，2011年公司业绩锁定性在60%以上。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.49元、0.78元和1.16元，对应PE分别为27.2倍、17.1倍和11.5倍，每股RNAV约为10.68元，对应P/RNAV 1.25倍。鉴于目前股价已基本反映了公司房地产业务的估值水平，我们给予“谨慎推荐”评级。若未来公司矿业投资取得进一步进展，预计股价将会有更好的表现。