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　　银河证券 董俊峰 郭怡娴

　　从2011年开始公司重返业绩高增长通道，是各种力量交织环境下的理性选择。

　　量价和产品结构等多方面积极因素确保未来若干年销售收入和净利润高增长，其中2011年1月1日起上调出厂价格24%以上，茅台酒销量同比增长超过15%，有助于支撑业绩释放力度，我们预计全年公司销售收入增长40%以上，消费税无负面影响，净利润增长54.7%，净利率提升4个百分点，2012年分别同比增长30%和1个百分点；至于都是哪些力量在交织，请探寻一年来的各种人文环境变化，投资者懂的。

　　根据银河证券《消费品行业成长期竞争三阶段模型》分析，公司处于“同谋竞争期”，这将有力支撑未来的高速成长。

　　作为品牌拉动型的贵州茅台，品类忠诚度极高，近年来品牌知名度和美誉度在公司经营层顺“消费环境和行业竞争格局”势的努力下快速飙升，由此在高端白酒行业同谋竞争期，市场地位和经营业绩遥遥领先于竞争对手。展望未来，我们认为目前各种条件均未发生变化，因此延续上述良好趋势的概率相当大。

　　大空间的价差安排、消费环境的持续推进和宏大企业发展战略将保证未来若干年业绩高增长。

　　股价催化剂：各季度报告超市场预期；主要投资风险因素：政务消费管理政策变化。

　　我们延续《快速消费品(食品饮料为主)行业：穿越未来寻找长期投资“五大天王”》观点，调高此抗通胀题材品种到“重点推荐”评级，2010、2011和2012年盈利预测为5.19、8.03和10.43元，未来12个月合理价位上限为310元，上涨空间为68%。