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　　平安证券 窦泽云

　　事项：

　　1月18日，中国太保发布2010年保费收入公告。新会计准则下太保寿险和太保产险的全年原保费收入分别为879亿元和515亿元，基本符合我们之前的预期。

　　平安观点：

　　寿险业务重心重回个险渠道。12月太保寿险旧会计准则下保费收入累计同比增长36.1%，增速虽然较11月继续回调，但业务质量继续改善，我们预计全年新业务价值同比增长约23%。上半年太保寿险保费收入虽然高速增长，但主要靠边际利润低的银保业务拉动。四季度以来公司重心明显转至个险渠道，通过提高人均产能和增员两手抓，新业务价值增长的年度目标得以顺利完成。从开门红的情况看，目前太保寿险的个险新单收入和新业务价值的较快增速有望保持。

　　产险业务规模质量获双丰收。过去的一年无疑是太保产险大丰收的一年，全年产险保费收入同比增长50.2%，比2009年的增速高了27个百分点。车险业务质量的根本好转是产险利润增长的主要驱动力。一方面太保产险和平安产险获得了市场定价权，车险费率稳步上扬；另一方面，由于公司车险业务的质量稳定，预计全年综合成本率为92.5%左右，在2009年下降了4.7个百分点基础上，又下降了近5个点。我们预计，2010年太保产险的利润将创纪录，有望达到35亿元，同比增长近150%。我们判断，今年上半年太保产险对于太保集团的利润贡献度有望继续提高。

　　维持“强烈推荐”评级。鉴于太保寿险个险增长潜力巨大，产险继续保持行业领先，我们维持对中国太保的“强烈推荐”级。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.92元、1.18元和1.36元。