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　　东北证券 许祥

　　投资要点：

　　净利润增长157%。1-12月公司实现营业收入44亿元，同比增长12.95%亿元，归属母公司股东的净利润3.48亿元，同比增长157%；每股收益0.27元。

　　第四季度利润环比增长二成。公司10-12月实现营业收入12.14亿元，同比增长21.76%，归属母公司股东的净利润1.12亿元，同比增长229%；每股收益0.085元。第四季度净利润环比第三季度增长24%。

　　业绩增长受益杂货船市场渐次复苏。多用途船及杂货船受益我国外贸进出口复苏获得景气回升，重吊船三季度以来快速恢复，半潜船市场恢复则较为滞后。

　　借船价低点加大船队结构调整。2010年，公司退役了11艘老旧船舶，2011年上半，公司在建的2艘5万吨半潜船将陆续投入使用，多艘在建多用途及重吊船未来也将陆续交付运营。公司正在实施配股，募集资金将用于特种船舶的投资建设。

　　特种杂货船长期前景可看好。从中长期看，随着全球对石油、天然气等能源的投资加大，以及对风电、核电等新能源行业的大力开发，将导致机械设备、工程项目货、钢材等货源需求在未来相当长时期内保持快速的增长势头，这将给多用途船、重吊船市场带来良好的机遇。

　　2011年基于公司重吊船效益回升及半潜船缓慢复苏预期，公司业绩仍有可能继续增长。我们预计公司2011年净利润仍可能增长三成多，达到4.8亿元，以配股后预计总股本计算，每股收益0.28元，对应30倍PE，在行业居中等水平。

　　基于公司特种杂货船市场前景向好的预期及其相对弱周期特点，维持“谨慎推荐”的投资评级。