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　　银河证券 陈雷 卞晓宁

　　汽车经销行业成为市场热点，2010-2012年公司汽车业务规模和盈利能力将大幅提升，汽车业务价值日益显现。我们预计物产元通2011-2012年分别新增4S店20家和25家，汽车销量增速将分别为28.6%和31.3%，汽车销售收入增速将达到31.0%和35.1%，而随着有效客户率的提升，汽车服务收入增速分别为37.2%和45.0%。在汽车品牌结构优化和业务结构升级的推动下，汽车销售与服务综合毛利率每年将提高0.2-0.4%。2010-2012年汽车业务净利润复合增长率将达到44.79%。地产业务发展思路清晰，2010-2012年渐入结算高峰，对公司业绩形成有力支撑。通过分部估值和绝对估值，我们认为公司合理估值为26-28元，维持“推荐”评级。