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　　武钢上调明年1月钢价

　　⊙记者 秦菲菲 ○编辑 阮奇

　　继宝钢率先上调明年钢价后，武钢也步其后尘上调明年1月钢价。武钢16日出台的2011年1月份钢铁产品销售价格调整政策显示，除镀锡价格下调300元/吨外，其他品种价格均上调60-300元不等。

　　分析人士称，事实上，从月初不少小钢厂已经开始上调价格，两大钢厂调价的举动进一步稳固了钢价上涨的趋势，对钢价走势更具有"指导意义"。

　　据武钢的最新出场价格，热轧上调100-150元/吨；轧板中普碳、低合金、优碳、桥梁板价格上调100元/吨；普冷上调100元/吨；镀锌上调100-300元/吨不等；彩涂价格上调200元/吨；线材上调100-200元/吨；取向硅钢中部分产品上调100元/吨；无取向硅钢普遍上调60元/吨。

　　近一段时间天气转冷，钢材需求难以大幅放量，但在原材料价格的支撑下和年底订货高峰的推动，钢价稳步上升。

　　兰格钢铁分析师张琳对记者说，铁矿石、煤焦等原材料价格持续上升，对钢价起到强劲的支撑作用，加之不少钢厂和钢贸商对后期钢材价格上涨的预期推动了此轮调价。

　　记者了解到，力拓已经通知我国钢企，明年一季度的铁矿石合同价格将上涨7.6％。在成本上升的同时，张琳说，在冬季钢贸商囤货的现象也较多，这些因素共同作用下的钢价上涨本在意料之内。

　　宝钢出厂价每吨将普涨100元-300元

　　以产量计算，国内最大的钢铁上市公司宝钢股份(600019 6.59，-0.02，-0.30%)12月13日出台的2011年1月碳钢板材期货价格显示，除电镀锌、取向电工钢价格维稳外，其余主产品每吨普涨100元-300元不等。

　　分品种看，热轧品种中低碳钢、超低碳钢、一般冷成型用钢上调260元/吨，其它品种上调100元/吨；酸洗上调200元/吨。

　　普冷中直属厂部CQ级及非汽车品种钢上调200元/吨，其它产品上调300元/吨；1-2月份焊丝焊管产品价格维持不变。不锈钢产品在直属厂部价格基础上优惠100元/吨。

　　热镀锌直属厂部产品CQ级、S系列结构钢、酸洗热轧基板普遍上调200元/吨，其它品种上调300元/吨。

　　镀铝锌直属厂部产品:普遍上调150元/吨；镀铝锌彩涂TDC51D+AZ上调250元/吨，其它品种上调150元/吨；无取向电工钢普遍上调150元/吨；厚板上调150元/吨。

　　上述价格调整通知自公布之日起生效执行。(一财网)

　　武钢股份:期钢大涨 刺激股价

　　代码:600005 来源:顶点财经

　　投资亮点:

　　1、公司是国内排名第二大钢铁上市公司。

　　2、公司拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，钢材产品共计7大类、500多个品种。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢、热轧板卷、中厚板、大型材、高速线材、棒材等，商品材总生产能力1000万吨，其中80%为市场俏销的各类板材。

　　3、随着二硅钢、二冷轧等在建项目的即将投产，武钢股份将继续巩固国内硅钢品种最齐全、规模最大的首席供应商地位，同时将结束我国轿车用板及家电用板，特别是高档轿车面板长期依赖进口的被动局面，大大优化产品结构，进一步提升公司核心竞争力。

　　风险提示:

　　公司钢铁产品以板材为主，多年来始终坚持品种优化，走发展高端产品之路。但随着近几年国内产能扩张，板材产能过剩现状令人担忧，产品竞争已经从低端产品向高端产品蔓延。

　　相关板块:

　　钢铁

　　宝钢股份:估值十分便宜

　　作为国内最大的钢铁厂，宝钢股份目前的估值相当于1.1 倍2010 年预期市净率，低于1.12 倍的国内同业平均水平及1.30 倍的全球同业平均水平。另外，尽管今年盈利回升，但目前估值甚至低于去年1.30 倍的平均水平。

　　盈利应于3 季度见底，之后企稳回升。公司的下游行业仍保持良好的增长态势。

　　影响评级的主要风险

　　经济或宝钢主要的下游产业(如汽车和家电)出现大幅下挫。

　　估值

　　由于公司公告盈利高于市场普遍预期， 我们将2010-2012 年盈利预测上调103%-153%。目前估值相当于1.1 倍2010 年预期市净率，颇具吸引力。基于2009年全年1.30 倍的平均市净率，我们将目标价从7.18 元上调至8.00 元。(中银国际 乐宇坤)

　　方大特钢(600507 6.31，-0.01，-0.16%):中期高转增 资源注入持续进行

　　半年度业绩符合预期。方大特钢10年上半年实现收入62.63亿，同比增加22%；加权平均净资产收益率6.4%，同比增加了7.46个百分点；实现归属母公司的净利润1.17亿，折合EPS 0.17元，较上年同期呈现较大幅度增长(上年同期实现归属于母公司所有者净利润为-1850 万元)，符合我们和市场预期。效益的增长主要在于市场需求的有效把握，对标挖潜技术经济指标的不断提高，以及新产品的有效开发。

　　公司生产运营良好。公司上半年累计产铁118.11万吨，产钢132.63万吨，产材(坯)125.8万吨；自发电7416万kwh，占总用电量的12.71%。铁、钢和材产量同比均实现大幅增长。其中，针对汽车市场火爆的需求，公司大幅增加了其优势产品-弹扁的产量，上半年共生产45万吨，同比增长65%以上，占全部钢材总量的35%。此外，还生产汽车板簧2.2万吨，同比增长13%以上。公司上半年的生产和盈利指标均顺利完成。

　　资产注入持续进行。公司自年初以来，明确表示将为公司注入以铁矿石为主的多项资产，以降低公司成本，保证公司的持续发展。公司启动了多项上游资源的收购行动，并承诺将条件成熟的资产直接注入上市公司，条件不成熟的由集团公司先行收购后再行注入。公司已分别于2月和6月收购年产20万吨(51%权益)和35万吨(70%权益)的铁精粉矿山。此外，还竞得新余市巴丘园矿区铁矿普查探矿权。公司的资产注入还远未结束，公司将在近期完成其它多项矿山资产的注入。预计到年底公司将拥有超过100万吨(权益)的铁精粉生产能力。上述资产的收购将大幅提升公司的后期盈利能力。

　　维持买入评级。公司前期承诺的铁矿石和焦化资产注入仍在正常运作中，预计将在近期完成，这将提升公司的盈利和估值。此外，公司公告以资本公积向全体股东每10股转增9 股。公司股价在前期跟随市场出现调整后，提供了一个较好的买入机会。因此我们维持公司"买入"评级，预计公司10、11年业绩分别为0.68、0.93元。(申银万国 赵湘鄂)

　　抚顺特钢(600399 7.20，0.03，0.42%):未来"一看潜力释放 二看重组"

　　1. 连续第九年微利。其净利润和EPS注相对自身上市时的水平，ROE相对同类公司与行业均值，都持续处于低位(图1~2)。一季度基本延续2009年的季度平均水平。2. 缺少了外延式增长，吨钢"负担"沉重。2009年抚顺特钢钢材产量较2004年的高点下降了17%。吨钢各项费用、人工与折旧之和高达1453元/吨(图3)。虽然吨钢边际贡献有1500元/吨之多，但吨钢净利润仅有50元/吨(图4)。

　　3. 启动大规模技术改造，至2010年1季度末负债率已达到70%。结合2009年6月董事会会议的决议公告，未来3-5年内计划工程投资将达44.7亿元，相当于再建一个抚顺特钢的投资规模。未来的年均新增在建工程将大大高于过去年均1.5亿元的规模。同时需向银行贷款26.6亿元，自筹18.1亿元，皆对公司是一个较大的考验。大规模技改其对业绩的改善作用还需观察。

　　4. 高温钢已成长为盈利支柱。2009年贡献2.24亿元毛利，占公司总毛利的65%(图5)。5. 《高管年薪制管理暂行办法》待股东大会审议。在2009年的第二次临时股东大会上，仅通过了原则性的《股权激励计划》(面向高管)，但具体条款无一获得通过。《年薪制管理办法》将再次试图强化高管薪酬与公司绩效改善之间的关系。

　　6. 未来抚顺特钢"一看潜力，二看重组"。抚顺特钢目前行业领先的吨钢边际贡献几乎没有转化为利润，其中蕴含着巨大的利润增长潜力。另一方面，2009年东北特钢集团的另一上市平台----"大连金牛"，已实现壳资源转让。通过抚顺特钢实现东北特钢整体上市的可能进一步增大。

　　7. 但由于上述两项不确定性较大，在其潜力真正开始释放和重组方案出台前，不随行业上调评级，维持中性评级。预计2010年~2012年EPS在0.05~0.10之间，对应当前股价，PE为80~140倍。(平安证券 聂秀欣)

　　酒钢宏兴(600307 9.97，-0.02，-0.20%):业绩优于行业平均 区位优势独特

　　业绩环比改善，总体略低于预期:公司上半年粗钢产量378 万吨，实现营业收入197 亿元，分别同比增长35%和70%。归属上市公司股东的净利润4.08 亿元，全面摊薄每股收益0.20 元，同比增长220%。上半年吨钢净利润在普钢类公司中位列中上水平。二季度净利润环比增46%。公司历来受资本市场重点关注，该业绩略低于券商业绩预测。

　　吨钢毛利行业领先，吨钢净利润业内中上:公司2009 年定向增发收购资产后，由于并入了采矿到烧结的前工序利润，吨钢毛利有明显提升(2010 年4 月《吨钢毛利反周期运行》)。报告期为410 元/吨，创5 年内新高，处于行业领先水平。但同时销售费用和管理费用较增发收购前也有大幅上升，与毛利的上升大幅相抵，上半年吨钢净利润列行业中上。此外2009 年的增发大幅摊薄了每股产钢量，这对今年的EPS 有摊薄作用。

　　业内最优的中板业绩:上半年中板毛利率高达24%，预计是业内最优水平。

　　会计政策和估计变更:同日发布《关于公司变更会计政策和会计估计的公告》。变更内容包括，调高坏账准备计提比例，减少当期净利润2，238 万元；调低固定资产折旧速率，增加当期净利润29，416 万元；延长无形资产摊销年限，增加当期净利润258 万元。其中固定资产折旧政策变更的影响最大。变更前，酒钢的固定资产折旧速度处于行业较高的水平，变更后更能真实反映公司的经营状况。

　　盈利预测与估值:公司业绩略低于预期，但会计政策的变更起到了部分对冲效果。2010~2012 年的EPS 预测，分别从0.60、0.30、0.45 元，调整至0.57、0.37、0.53 元。以8 月20 日9.32 元的收盘价计算，PE 分别为16.3、24.9 和17.6 倍，PB 为1.85倍。公司具有完整的产业链，独特的资源优势和区位优势。维持"推荐"评级。(平安证券 聂秀欣)

　　八一钢铁(600581 11.76，0.02，0.17%):受益西部大开发 毛利率有望提升

　　随着公司120万吨新棒线的达产达效，建筑用钢占比再度提高，综合毛利率提升可期；作为新疆地区钢铁龙头，将尽享西部大开发带来的收益，提高2010年每股收益预测为0.75元，2011年EPS0.91元，维持"强烈推荐-B"的投资评级。

　　四季度盈利超预期。公司四季度单季度实现营业收入46.3亿元，同比增长32%；实现营业利润0.8亿元，实现净利润1.56亿元，折EPS0.2元，年化EPS0.8元，显示出公司强劲的盈利回升势头。全年产粗钢约541万吨，钢材约508万吨，四季度单季钢材产量约140万吨，与三季度基本持平。预计四季度板材盈利回升及建材比例加大是业绩超预期的主要原因。

　　产品结构合理，疆内市场占有率高。公司2008年建筑用钢占比56%，预计2009年占比达到63%以上，且在新疆区域内一家独大，建筑用钢疆内市场占有率65%-70%，板材产品市场占有率将从2008 年的50%提高到2009年的60%。

　　公司区域优势显著，成长空间较大。公司作为新疆最大的钢企，区域优势明显，2010年新疆地区新增固定资产投资约2000亿元，将新增钢材需求200万吨。新疆的城镇化率较低，资源较为丰富，当地的基建投资以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采和"西气东输二线"建设等给公司带来持续的需求增长。(招商证券)

　　鞍钢股份(000898 8.06，0.01，0.12%):提价反映下游需求旺盛 增持

　　四季度期间费用率大幅上涨导致业绩低于预期。公司2009年实现收入701亿，同比减少22%；加权平均净资产收益率1.34%，同比持平；实现归属母公司的净利润6.86亿，折合EPS0.10元，同比下降77%，低于我们之前0.15的预期。09年公司预计每股派0.06元。业绩低于预期的主要原因在于四季度公司四季度财务费用和和销售费用较三季度增长50%，反映了四季度钢价下跌造成的销售压力。

　　鞍钢五月产品提价反映需求旺盛。鞍钢股份有限公司4月19日下午发布5月钢价政策显示，线材上调500元/吨，热轧品种上调300元/吨，中厚板上调450元/吨，冷轧价格维持4月不变。至此，钢铁业三大央企武钢与鞍钢已发布5月钢价。鞍钢这次上调钢价仍然是对于包括铁矿石、焦炭成本价格上涨的消化，也反映终端需求依然旺盛。

　　下游销售形式是提价关键。钢铁产品价格能否上涨，成本是否能够转嫁，取决于上下游之间的议价能力差别。分产品来看，对于长材热轧中厚板等产品，一方面由于大量中间贸易商的介入，投机性需求旺盛，且下游需求较分散，提价和成本转嫁能力相对较强；而对于冷轧板来说，一方面，由于前期冷轧涨价较多，且冷轧板毛利较高，因此成本上涨对价格的推动力相对其它低毛利品种(长材、中厚板)较弱，另一方面，由于冷轧下游需求集中度较高，且一般采用直供形式，缺乏贸易商环节，因此钢厂的冷轧产品价格相对稳定。

　　重申钢价继续上涨观点不变，长期趋势仍然看好。在需求拉动和成本推动的双重作用下，钢材价格将继续处于上涨通道，同时钢铁投机性需求的上升，也将继续推动现货钢价继续上行。在铁矿石大幅上涨的背景下，鞍钢的集团供矿的竞争优势继续凸显，吨钢利润有望扩大，加上10年预计20%的产量增量。因此继续维持鞍钢10、11年0.76、0.95元的业绩预测，分别对应市盈率14倍和11倍。维持增持评级。(申银万国)

　　太钢不锈(000825 5.49，0.03，0.55%):不锈钢盈利能力逐渐增强

　　2009年公司不锈钢产量全球第一，收入和利润呈逐季上升态势。2009年全年产生铁817.69万吨；产钢945.61万吨，其中不锈钢247.97万吨；产坯材912.17万吨，其中不锈坯材223.40万吨。公司不锈钢产量位居全球第一。公司营业收入和利润一直呈上升态势，2010年季度虽有下降，仍维持高位。随着公司产量的增长和钢材价格的走高，公司收入仍将继续上升。2009年普钢盈利高于不锈钢。2009年公司收入普钢以28%的收入贡献了54%的利润，可见普钢的盈利水平高于不锈钢。进入2010年，不锈钢价格连续上涨，盈利能力逐步增强，预计2010年将成为公司利润的主要提供者，但由于公司产能的限制，仍将维持普钢与不锈共同支撑的局面。公司原材料优势突出。集团公司拥有铁矿，铁矿石自给率达50%以上，而且采购价总是低于市场价的15%；公司地处焦煤产区，能够优惠购的焦煤，具有突出的成本优势，能够有效抵御原料市场价格波动性。

　　2010年钢铁行业形势好，不锈钢新产品增强公司盈利能力。经过2009年的修复，国际范围内经济形势好转，公司主要产品不锈钢和普碳中板受外围经济好转的影响，持续向好。公司在不锈钢方面的新产品开发逐渐产生效益，2009年成功开发的439M和441、国内空白最小厚度为0.6mm的宽幅2205双相不锈钢冷轧卷板的开发生产等产品都将在2010年为公司创造利润。

　　盈利预测与股票估值。我们对公司未来两年的经营情况进行了分析，并作了初步盈利预测，预计2010至2012年每股收益分别为0.658元、0.816元和1.011元。目前股票已经回落至合理区域，在7元附近可积极介入。(山西证券 刘俊清)

　　西宁特钢(600117 8.90，0.00，0.00%):转型过程弹性十足 铁矿资源丰富

　　2009 年公司实现营业收入51.9 亿元，同比下滑25.6%;实现利润总额0.9 亿元，同比下滑71.25%;实现净利润0.3 亿元，同比增加314.6%;实现每股收益0.05 元，每股经营活动产生的现金流量净额0.24 元。分配预案为10 派0.5 元(含税)。

　　尽管净利润大幅增加，但这一涨幅是基于前一年的微利。公司06年以来向资源类公司转型的过程并不顺利，在09年便遭遇了资源品价格的低迷，铁精粉、焦炭的产量也没有放量。如何顺利通过资源业务的磨合期，增加经营的稳定性，是公司面临的主要问题。

　　1、 政府补贴和债权减免是盈利的主要贡献。09年归属上市公司股东的净利润3476.8万元，扣除非经常损益后的净利润仅为991.7万元，可见非经常性损益是公司的主要盈利贡献点。营业外收入4259.5万元，占利润总额的50.1%，其中政府补贴1542.6万元，通过结清债权人欠款为条件，获得债权减免利得2081.9万元。

　　2、 高企的期间费用率制约公司盈利能力。公司各主要产品的毛利率均在14%以上，但盈利能力不佳。期间费用率高是主要原因。09年公司综合毛利率15.33%，但营业利润率仅有1.0%。期间费用率高达13.5%，远高于行业4.5%的水平。其中财务费用率5.9%，管理费用率4.9%，销售费用率2.8%，均有大幅下降空间。

　　3、 资金短缺问题亟需解决。未来几年公司处于资源业务的扩张期，2010年公司计划投资的新建及改建项目涉及资金6亿元，而09年末公司货币资金仅9.2亿元，靠现有资金难以运转。09年末，公司的资产负债率已高达72.2%，资金压力明显，预计2010年公司将进行再融资。

　　4、 上调评级至"推荐"。公司资源品的产量释放速度低于我们的预期，而计划中的2010年资源产品产量仍然没有大幅增长，但公司的业绩弹性十足。预计2010年国内铁精粉和焦炭价格将在高位振荡，铁精粉和焦炭的盈利有望回升，我们预计公司10、11年EPS分别为0.18元、0.30元，对应PE59.2、35.5倍，对应PB3.2倍，上调评级至"推荐"。(平安证券 聂秀欣)

　　凌钢股份(600231 8.94，-0.06，-0.67%):铁矿石业务利润激增

　　公司上半年实现净利润27392万元，同比增长11.72倍。公司净利润大幅增长的原因之一在于铁矿石盈利大幅增加。报告期，该公司控股子公司凌钢股份北票保国铁矿有限公司完成铁精矿50万吨，同比增长15.78%;实现营业收入43989万元，同比增长66.28%;实现利润总额12439万元，同比增长11.2倍;实现净利润9320万元，同比增长11.3倍。这主要受益于上半年铁矿石价格的大幅上涨。数据显示，唐山(66%湿基不含税)上半年最高创下1075元/吨， 均价也在864元/吨左右，按照公司铁矿营业与价格匡算，其铁精粉平均售价在879.78元/吨，为公司净利润增长做出了重大贡献。从目前铁矿石价格的走势来看，铁矿石下半年均价可能较上半年出现一定幅度的下降，但总体应维持在高位，预计吨矿净利在120元/吨以上，有可能贡献净利在6000万元以上。

　　公司上半年中宽热带营业收入149909.30万元，同比增长29.72%;营业利润16812.15万元，较去年同期85.35万元暴增196倍。这主要是由于上半年钢材价格普遍上涨，且板材价格表现好于棒线材，该产品毛利率上升所致，公司中宽热带毛利率由09年上半年的0.07%一举跃升至11.21%，增加近11个百分点，成为公司利润来源的重要一极。

　　目前，钢材又一轮去库存化尚未结束，部分下游市场需求出现了一定放缓，预期钢材及铁矿石平均售价将较上半年有所下降，三季度将成全年利润低点，四季度则有望缓慢回升。基于此，我们预计公司下半年净利润较上半年将出现明显下降，降幅约30%，全年净利润则有望达到46566万元，预计基本EPS为0.58元，继续给予该公司"买入"的投资评级。(英大证券 张文丰)

　　河北钢铁(000709 3.89，-0.01，-0.26%):业绩符合预期 盈利能力大增

　　上半年公司实现营业收入586.85 亿元，同比增加43.43%；净利润7.32 亿元，同比增加1440.00%；EPS 为0.10 元，符合预期。收入及净利润的大幅增长主要是得益于钢价的回升、公司整合合力的发挥及降本增效措施的实施。

　　毛利率同比小幅提升，环比有所下滑

　　公司上半年综合毛利率为5.97%，同比增长0.87 个百分点。一、二季度单季度的毛利率分别为6.7%、5.32%，环比下滑趋势明显。与行业特点类似，公司4 月份盈利达到高点，5、6、7 月业绩呈下降趋势，而8 月份受益于钢价的反弹，业绩将触底反弹。

　　司家营铁矿盈利能力大增

　　司家营铁矿上半年销售收入11.18 亿元，净利润3.11 亿元，净利率高达27.81%(09 年司家营铁矿净利率仅为11.04%)，对于公司EPS的贡献为0.0147 元。

　　估值优势及邯宝优质资产注入，维持"买入"评级

　　我们预测公司10 年、11 年公司EPS 分别为0.18 元、0.25 元，目前股价仅为3.95 元，对应PB 为0.95，估值优势明显，邯宝项目为集团内的优质资产，低于净资产的增发价难以出现，继续给予公司"买入"评级。(广发证券 马涛)

　　广钢股份:广发证券买入评级 目标价9.00元

　　作者:谢军 来源:广发证券

　　我们认为广钢股份主要的投资看点有:

　　1、多层次分析可观的土地价值:

　　(1)公司对应工业用地价值仅为6个多亿，对应每股价值约为0.9元。

　　(2)待广钢股份关停后，借助环保搬迁的东风，工业用地可依法转变为商业住宅用地。若假设:公司周边商品房价格约14000元/平方米，土地价格约为7000元/平方米；土地成本为500元/平方米，土地增值6500元/平方米；未来土地转变成商业、住宅用地后，土地可能用于建商品房、商贸写字楼、公园、广场等设施，但综合考虑容积率保守估计容积率在1.5~2.0之间；土地收益金的分成比例按60%计。由此测算归属公司的土地价值在68.5~105.3亿元，折合基本每股土地价值8.99~13.82元。

　　(3)扣除公司负债、员工安置费、所得税之后，完全归属公司股东的土地价值为14.8~44.2亿元，折合每股价值1.94~5.80元，我们考虑取中值3.87元/股。

　　2、潜在壳价值引人瞩目

　　生产线关停后若没有更好的投资项目，可能通过变卖土地妥善安置员工后持有现金。股份公司有望成为潜在壳资源。不过由于公司关停还需要2~3年时间，卖壳为时尚早，还有一定的不确定性。我们根据类比公司比较，估算公司壳价值在15~20亿元，对应每股价值2~3元。

　　3、宝钢入主可改善公司现有经营业绩

　　根据广东钢铁集团的安排，在三年左右的过渡期间，宝钢集团和广东钢铁集团将加大对公司的扶持力度，确保公司正常运营，在存续期内经营业绩有较大改善空间。我们认为目前公司钢铁主业每股价值为1~2元。

　　投资建议

　　预计企业2010~2012年每股收益分别为:0.09元、0.16元、0.22元。公司将受益于广东钢铁的重组和广州市环保搬迁优惠政策，保守估计归属股东的每股土地价值在3.8~5.8元；公司潜在壳资源每股价值2~3元；存续期内钢铁主业价值每股1~2元。我们认为公司合理价值在6.8~9元，当前股价仅为6.15元，维持公司"买入"评级。

　　风险提示

　　1、房地产调控政策可能对建筑材需求产生一定影响；

　　2、公司环保搬迁后卖地、卖壳进程有不确定性；

　　3、广钢集团亏损明显，负担很重，土地收益最终分配仍有不确定性。