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　　长江证券 邹戈 刘元瑞

　　湖北市场供给出现拐点：2009年湖北区域新增水泥生产线17条，对应水泥产能约2400万吨，是除四川省外第二大水泥投放最多的省份，区域水泥产能集中释放导致今年以来行业利润率大幅下降，今年前三个季度湖北地区全行业亏损，销售利润率仅次于贵州和重庆，排在全国倒数第三位。

　　但是我们也看到，今年以来，湖北地区水泥固定资产投资同比大幅下降，前10个月累计同增-36%，是今年水泥投资降幅最大的省份，也是全国最早出现大幅下滑的地区。新投产生产线6条，对应产能约1100万吨，主要在3季度前都已经投产；截至到目前，已经没有新开工产能，这意味着明年湖北地区没有新增产能，随着之前新投产能消化完，湖北市场供给拐点比其他地区更早的来临！

　　根据公司产能的投放进度和所在市场状况，我们上调公司2010-2012年EPS分别为0.944、2.092、3.046(按照非公开增发后全年摊薄的股份)，对应的PE分别为28.67、12.94、8.88。我们认为，公司所在湖北区域在水泥行业中提前见底，公司未来业绩下行风险很小。

　　由于公司的每股产量在行业内公司中最大，意味着公司业绩对提价最为敏感，业绩向上的弹性巨大。

　　目前公司处在底部拐点上，未来2年内价格将处在上行通道；公司未来收购和业绩都存在持续超预期可能，我们上调为“推荐”评级。