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　　东北证券 周思立

　　RFID市场需求广泛，行业前景看好。公司主要生产非接触IC卡和电子标签，其中高频卡销售占比超50%。公司涉足领域不断出现新兴应用刺激市场需求。预计公司能受益于未来电子票证、防伪标签，不停车收费等应用的全面普及。

　　研发能力较强，注重产业链延伸。公司自行完成IC封装和天线制造等工序，有能力研制非标准IC卡和电子标签。公司也涉及系统集成，对一些客户可提供一站式解决方案。

　　坚持市场化策略，看好“民用”市场的增长。得益于市场化竞争，公司具有产品型号全面和低价的竞争优势。公司充分挖掘非政府主导的RFID市场，非接触式IC卡市占率近20%，销量超第二名三倍以上。公司产能和渠道保证公司能跟随RFID市场的增长。同时公司也积极争取政府项目。

　　2009~2010年度增长缓慢，主要受制于产能。公司营业收入和利润在2008年分别增长了63.58%和90.87%，之后连续两年维持个位数增长率。预计在新产能达产之前公司增长仍然有限。

　　募投项目用于非接触IC卡和电子标签产能扩大，增长率达130%。预计达产后公司新增IC卡产能1亿张，电子标签7000千万张，届时总产能将达3亿张。

　　预计2011年EPS0.49元。考虑到公司所处行业高增长性以及公司新增产能在2012年释放，我们认为公司股价合理区间为23.52-25.97元，对应2011年48-53倍PE。