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　　兴业证券 陈宇

　　公司目前主业所在的金华火腿行业和雨润、双汇是两个完全不同的行业。金华火腿由猪后腿整只常温腌制1年以上，主要用于江浙和粤菜辅料，属于中式腌制肉制品。金华火腿市场容量6亿多，近8年量增速约4%。

　　公司09年收入1.5亿，净利4千万，市场占有率22%居首。在一个集中度不太高、增速缓慢的小行业中，公司超过25%的回报率，超过20%净利率和超过14%的净利增速是差异化战略的结果。

　　公司未来的增长靠：1、募投的低盐火腿(升级版金华火腿)提升原有业务占有率和ROS；2、募投的低温肉制品贡献收入但是面临雨润、双汇的正面竞争；3、非募投的西式即食火腿(巴玛火腿)进入星级酒店，替代进口西式火腿，但是B-B的模式可能丧失品牌溢价。

　　盈利预测：预计2009~2012年的摊薄EPS为0.43、0.56、0.67、0.76，给11年30倍PE，则公司的长期合理价格为20元。超募4.6亿，发行后股本9200万，每股市值增加5元，则公司安全边际为25元。