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　　国信证券 黄茂

　　双汇集团产能最快在2年内翻番。

　　2012年产能将会进入快速释放期除了上述披露的新建产能之外，我们了解双汇集团至少还有郑州、南昌、昆明等基地已经在建或签约，重庆、长沙、合肥、西安、北京等基地也在商谈或规划中。同时，双汇的新建基地基本都是年屠宰200万头和年产肉制品7-14万吨为设计目标。上述产能如果全部投产，将会增加2000-3000万头的屠宰能力，和约100万吨的肉制品产能，增加200-300亿的销售收入。我们预计公司能在2012年前实现收入突破600亿，实现产能和收入翻番。屠宰和肉制品属于相对轻资产行业，产能新建周期大约在1-2年，所以我们预计从2011年底市场开始逐渐释放，12年将会进入释放的高潮期。

　　雨润模式拓张全国版图双汇雨润将逐鹿中原雨润。

　　在过去短短两年时间内，通过大规模的股票融资，屠宰产能从08年中期的1455万头扩张到10年中期的2855万头头，增长了一倍。到2010年底，除了青海、西藏、浙江和上海四个省市之外，雨润的生产基地已经覆盖了全国27个省市。而双汇集团，目前仅能覆盖11个。另外，雨润也从过去的收购中小型企业为主，转向兴建大型屠宰厂，而且还伴随着地产和农产品物流等综合开发，形成独特的雨润模式。尤其是去年下半年以来，雨润在河南十个县市展开大规模布局，直接挑战双汇在河南的霸主地位，对双汇的刺激较大。目前，双汇在收入和利润规模上仍占据显著优势，但是差距已在显著缩小。因此，未来2-3年双汇集团一定会保持快速的产能扩张。

　　市场整合空间大政府政策促进强者恒强。

　　2009年，中国屠宰生猪6.5亿头，生产肉制品1120万吨。而双汇集团09年屠宰1142万头，生产肉制品140万吨，市场占有率分别为2%和13%。而且除了雨润之外，行业内没有其他规模接近的大型企业，整合空间还很大。尤其是在大规模就地建设新基地之后，运输成本大幅下降，对当地的无品牌中小企业将有显著替代作用。而政府的屠宰厂分级和限制屠宰厂数量等政策指引，也将保证大屠宰企业的垄断优势。