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　　长江证券 乔洋

　　公司的主营业务为榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售，主导产品为乌江牌系列榨菜。公司本次发行后总股本为15,500万股。成功发行后，涪陵区国资委及其全资子公司涪陵国投股权占比总和达40.45%，为公司的实际控制人。

　　榨菜行业2005至2007年保持了年均15%的增长速度，2008年受金融危机影响榨菜行业产销量下降明显。随着世界经济复苏以及金融危机中落后产能的淘汰，榨菜行业的未来发展前景将更加广阔。预计今后10年榨菜的消费市场年均增长率至少在10%以上，其中小包装方便榨菜，年均增长率将超过15%。

　　公司在整个生产加工和销售链条上集原材料采购、技术创新、销售网络以及家喻户晓的品牌优势为一体，较同行业其他榨菜企业具有明显的竞争优势。

　　公司拟向社会公开发行不超过4,000万股，本次募集资金将用于扩大榨菜产能，打破束缚企业发展的瓶颈。

　　我们预计2010-2012年公司营业收入分别为5.49亿元、6.63亿元和8.02亿元，归属于母公司的净利润分别为4,717万元、5,793万元和7,407万元，对应每股收益0.30元、0.37元和0.48元。考虑到市场现状以及公司未来业绩成长，基于2010年的业绩预测给予公司40x~45x的市盈率，对应的相对估值区间在12.0~13.5元/股。考虑到一、二级市场价差，给予10%折让，建议合理询价区间为10.8-12.15元/股。绝对估值合理价格为12.04元/股。