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　　安信证券 杨建海

　　净利润环比增长两成。2010年3季度，中信证券共实现营业收入45亿元，同比下降28%，环比增长18%；实现净利润14亿元，同比下降43%，环比增长23%；每股收益为0.14元。公司3季度业绩环比改善的幅度不大，主要得益于自营业务的贡献。期末公司净资产为635亿元，每股净资产为6.39元。

　　自营业务环比大幅改善。公司本季度实现自营业务收入9亿元，同比下降17%，但是由于2季度只实现了5百万的收入，因此环比有巨幅增长，自营业务环比的大幅增长也是3季度公司业绩环比改善的主因。3季度自营业务收入在营业收入中的比重达20%。

　　佣金率环比下降13%。3季度公司实现经纪业务收入18亿元，与2季度持平，同比下降46%。截至2010年9月，公司的经纪业务市场份额为8.54%，与2009年末相比变化不大；但佣金率环比下降较多：公司3季度的股票交易额佣金率为0.85‰，环比以及与2010年上半年相比均下降13%，下降幅度在已公布3季报的券商中处于中等靠前的位置。

　　承销业务收入环比下降四成。3季度公司的承销业务收入为4亿元，同比下降12%；由于2季度是投行业务的高点，因此环比下降达40%。本季度承销业务收入在营业收入中的占比只有9%。

　　费用率较高。3季度中信证券的费用率高达54%，在上市券商中仅次于国金证券(92%)，在自营业务占比提升的同时费用率也提高不少，说明公司的费用率存在一定的压力。

　　维持公司“增持A”的投资评级，目标价18元。