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　　国联证券 赵心

　　公司2010年前三季度实现主营业务收入15.34亿元，同比增长73.78%；实现净利润18135.96万元，同比增长91.27%。公司前三季度实现每股收益0.30元。

　　点评：

　　陶机销售、盈利仍然良好。公司第三季度实现营业收入5.04亿元，尽管比第二季度有所下降，但同比仍然增长了48.16%。从毛利率情况来看，第三季度的毛利率水平仍然延续了二季度较高的水平。

　　陶机业务订单仍然旺盛。公司三季度末的预收账款比期初增长了68.09%，比二季度末也有所增长，三季度末的存货比期初增长82.76%，显示公司订单仍然旺盛。从历史来看，公司四季度的收入确认是较高的，再结合预收账款、存货等数据，预计公司四季度陶机业务的收入仍将保持在较高水平。对于公司未来陶机业务的发展，一方面存在房地产持续调控带来建陶需求波动的风险；但另一方面也存在行业整合，公司不断做大做强，及公司不断开发新产品，提高占有率的有利因素。我们将持续跟踪陶机业务的经营变化情况。

　　期待清洁煤气业务持续突破。公司目前在清洁煤气领域的工作重点在于抓紧建设已有项目和提升项目的盈利能力。尽管从当前时点来看，公司该项业务的推进低于我们原先的预期，但新事物的接受总有过程，而公司该项业务的环保、成本优势是客观存在的，因此我们仍然看好该业务未来的发展，未来沈阳项目的建成投产将成为大规模应用的良好案例，推动业务快速发展。

　　维持对公司的“推荐”评级。谨慎起见，我们调整了对公司未来清洁煤气业务的销售预测。调整后，我们预测2010年、2011年、2012年公司的每股收益分别为0.50元、0.79元和1.18元。然而短期进度的缓慢不改未来发展前景，我们仍看好清洁煤气业务未来爆发性增长的前景，维持对公司“推荐”的投资评级。