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　　国信证券 邵子钦

　　1-9月公司实现净利润40.23亿元，同比下降36.05%，每股收益0.40元。五大业务营业收入合计同比减少29.89亿元，其中经纪业务减少26.63亿元；自营收益减少10.63亿元；资管收入减少0.36亿元；承销收入增加3.51亿元；基金管理业务收入增加4.22亿元。

　　调整后的2011年公司动态PE为32.63倍，略高于行业平均的27.39倍；PB为1.88倍，显著低于行业平均的3.10倍。在佣金率下滑和优质公司股权确定转让后，公司正在积极寻找新的盈利增长点，尽管路径艰难，但与同行相比，公司在股权激励、机构业务国际合作方面具有先发优势，维持“谨慎推荐”评级。