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　　建设银行2010年前三季度实现利息净收入1821.81亿元，同比增长17.10%；手续费净收入486.81亿，同比增长36.12%；营业费用(扣除拨备)792.86亿，同比增长13.47%；净利润1104.99亿元，同比增长28.31%，符合我们的预期。

　　公司前三季度业绩增长源于规模增长、净息差回升、中间业务收入增长和拨备计提减少等因素。

　　公司净息差有所回升，三季度息差较二季度上升4个基点。公司三季度净息差回升主要是：(1)负债结构改善，低成本的存款占比提升，降低同业负债占比。(2)信贷结构调整，降低房地产贷款占比，提升中小企业贷款占比；贷款议价能力提升。

　　公司手续费净收入同比增长36.12%，主要受益于结算、银行卡、代理、保理等业务手续费收入快速增长。

　　资产质量良好，拨备覆盖率提升。公司不良贷款余额626.07亿元，较中期减少25.61亿元，不良率1.14%，较中期降低8个基点；贷款拨备覆盖率213.48%，较上季上升8.76个百分点。当前拨贷比为2.43%，处于行业较高水平，未来计提拨备的压力不大。

　　公司第三季度成本收入比为34.46%，较上季度上升1.75个百分点。预计公司四季度成本刚性增加，成本收入比将略有回升，预计达到43.86%。公司第三季度资产减值损失为28.09亿元，较上季减少42.15%；前三季度信用成本为0.24%，预计未来信用成本有所反弹，10年全年为0.44%。

　　公司资产规模成长速度近于行业平均，业绩增长稳健。我们预计2010年和2011年盈利分别为1372.20亿元和1688.63亿元，每股收益分别为0.59元和0.67元，对应10年动态市盈率为8.59 倍，动态市净率为1.96倍，给予“推荐”评级。