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　　平安证券 文献

　　1-3Q10，燕京啤酒营收、归属母公司股东净利分别增长8.1%和26%，EPS0.59元；第3季度营收、归属母公司股东净利分别增长15.6%和27.3%，EPS0.26元，符合我们预期，但低于市场预期。

　　3Q10，“燕京”主品牌销量同比增长了17%，其他品牌大幅下降了16%。10年1－3季度“燕京”主品牌占比也从09年1－3季度的59.6%上升至了62.6%。由于主品牌价位高，这推动了公司均价和毛利率上升。此背景下，燕京三季度毛利率同比下降0.7个百分点表明，与其他啤酒企业一样，燕京成本压力正在上升。实际上，国际大麦价格自今年6月以来持续上涨了约30%，我们预计燕京成本压力将持续上升。

　　维持10-12年预测EPS至0.6、0.68和0.77元。以10月27日19.98元收盘价计算，燕京10-12年动态PE分别为33、29和26倍，估值贵于青岛啤酒和我们跟踪的其他食品饮料重点公司，维持“中性”评级。