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　　兴业证券 王晞

　　公司主业为啤酒生产和销售。第三季度是旺季，公司7-9月单季度实现收入8.7亿元，环比增长42.5%；成本4.93亿元，环比增长49.8%；EPS为0.13元，环比提高0.01元。

　　从单季度数据看，公司第三季度的收入增长较快，但是成本上升更快，由此导致第三季度的毛利率环比下滑，由46.1%下降到43.3%。

　　第三季度的三项费用有明显增长。其中销售费用1.08亿，环比增长25.3%，而销售费用率降为12.5%。管理费用9100万，环比增长51.6%，我们认为除了啤酒业务开支增长以外，治疗性乙肝疫苗的临床费用也是增长的一个因素。

　　盈利预测。我们预计公司2010-2012年EPS分别是：0.4、0.44元和0.43元。

　　鉴于公司治疗性疫苗前景良好，未来嘉士伯入主有望带来主业的变革，我们维持“强烈推荐”评级。