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　　国泰君安 易镜明 张一甫

　　三季报符合预期：实现营业总收入17.7亿，同比增长22.8%；实现营业利润4.78亿元，同比增长60.6%，归属于母公司所有者的净利润4.2亿，同比增长73.6%，eps0.64元。三季报毛利率大幅上升7.4个百分点至51.1%，期间费用率略升0.9个百分点至23.3%，因此营业利润率从20.6%大幅上升到26.9%。

　　根据三季报情况，我们预测全年阿胶系列销售：阿胶块可能超过9.6亿，阿胶浆销量增幅约20%，预计达到6.4亿，保健品增幅50%，达到1.5亿。

　　阿胶块：目前执行的出厂价上升为596元/500g，零售价是806元(原来执行的是760元)，因此提价后公司零售价相对出厂价溢价率为35.2%，差价为210元。目前差价率35%仍然很大，提价趋势仍将继续。10月份以后的阿胶块价格和今年1月份比较上涨了15%。

　　在通货膨胀的大背景下，阿胶块是很好的抗通胀品种，从历史来看，阿胶块提价时间在年度的1、2月份；4、5月份；9-12月是相对敏感的时间点；我们坚持原有观点：阿胶块出厂价有望在2-3年内提升到1千元以上，提价的趋势仍将继续。

　　业绩展望：我们预计10年EPS为0.95元，11年eps上调为1.29元；后续提价使11年业绩向上弹性更强，很有可能会超出我们预期，下一个重要的观察时间点是11年1、2月份，我们提升东阿阿胶目标价为58元，把握公司的大趋势，继续给予“增持”评级。