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　　宏源证券 刘书臻

　　前三季度业绩同比增长48.20%，较上半年近80%的增速相比有所放缓。前三季度，公司实现营业收入80.06亿元，同比增长64.30%；实现净利润10.98亿元，同比增长48.20%。前三季度公司实现每股收益0.905元。公司业绩增速较上半年有所放缓。

　　短期内业绩增速放缓只是黎明前的黑暗。第三季度煤炭价格同比出现近200元/吨的涨幅，从公司所处的区域市场看，水泥价格总体上变化不大，成本压力未能有效传导，公司盈利水平有所下降，利润增速低于收入增速。不过，随着在限电政策推动下水泥产能得以有效控制，以及去年9月份以来严格控制新线建设政策的逐步见效，水泥供需形势逐步转向乐观，前三季度公司盈利水平的下降将只是短期的阵痛。

　　公司的期间费用率三季度同比下降2.8个百分点，费用的有效降低彰显了公司内部管控水平的持续进步，未来行业景气的好转将在公司业绩上得以更好的体现。

　　外延式增长仍在继续，政策红利锦上添花。公司今年产能将增加2000多万吨达到8000万吨以上，明年则有望进入亿吨俱乐部，产能扩张势头依然强劲。此外，随着国家淘汰落后、支持并购、鼓励节能减排等行业政策的推行，以公司为代表的区域市场龙头将在多方面收获“政策红利”。

　　盈利预测与评级。我们上调之前基于谨慎假设上的盈利预测，预计2010~2012年公司EPS分别为1.16、1.58、2.33元。我们仍一如既往的坚持看好公司的发展前景，但考虑到年内公司股价已有可观涨幅，我们下调公司评级至“增持”。