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兴业证券 赵钦 王斌
投资要点:
事件:
2010年1-9月,公司收入23.2亿元(-7.1%),净利润8700万元(+16.5%),EPS=0.30元,ROE=6.4%。7-9月收入7.8亿元,净利1100万元,对应EPS=0.05元。
点评:
维持“糖价面临下行风险”判断!对10/11榨季食糖产量做未恢复(1100-1250万吨)、紧平衡(1250-1400万吨)、供给过剩(1400万吨以上)三种假设,10/11-11/12榨季糖价均面临下行风险。
下调2010-2012年EPS预测至0.69、0.76、0.46元。假设如下:2010-12年销糖48、55、60万吨,对应均价5200、5200、4700元/吨(含税);下调2010-12年纸品业务毛利率预测至5.0%、5.0%、10.0%;下调2010-12年其它业务毛利率预测至10.0%、10.0%、15.0%。
强周期特性决定行业投资时钟应与糖价波动相反。2010-2011年公司业绩表现将受益于高糖价,但是2011年后将临下行风险,维持制糖行业“中性”评级,维持公司“中性”评级。
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