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　　长江证券 吴云英

　　事件描述：

　　长航凤凰公布2010年3季报：

　　长航凤凰前3季度实现营业收入17.53亿，同比增长34.53%；实现毛利率6.90%，同比增长7.43个百分点。实现净利润为-5268万，EPS为-0.078元，去年同期为-0.309元。

　　从单季度来看，公司3季度营业收入同比和环比分别增长32.14%和-11.49%；实现毛利率-7.36%，环比下降26.48个百分点，3季度实现EPS为-0.064元。

　　公司3季度业绩环比下滑，主要由于运输主业量价下跌。内河业务：运量下降比较明显，公司3季度内河煤炭和矿石运量(主要客户)环比分别下滑了7.14%和17.31%，运价基本维持。远洋业务；3季度国际干散货市场持续低迷，灵便型BSI指数在3季度环比下滑28.46%。

　　考虑到四季度是沿海运输旺季，预计运价上涨将带动公司业绩环比回升。10月20日公布的沿海散货综合运价指数为1563.18，比3季度末上升14.98%，其中煤炭和金属矿石指数分别上升20.85%和1.95%。我们目前维持对公司2010-2012年的业绩预测，预计EPS分别为0.05元、0.30元和0.40元，对应PE分别为107.53倍、17.67倍和13.28倍。而未来中外运长航集团下属散货业务的整合只是时间表的问题；从半年来一系列的公告，可见公司正在进行经营战略，发展方向的重新规划；维持“谨慎推荐”评级。