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　　光大证券 赵磊

　　无绳电话业务是公司业绩的基本保障。

　　公司与西门子和松下的业务关系稳定，无绳电话用受话器业务一直稳定在1.1亿元－1.2亿元。但该业务市场将缓慢萎缩，作为市场主要供应商，公司在该业务进一步增长的空间有限。

　　笔记本电脑业务有望快速成长，但公司必须适应产业环境。

　　今年上半年，由于笔记本电脑用产品的强劲需求，微型扬声器业务收入同比增长44%。我们认为公司有望在1－2年内拓展新的客户，实现笔记本电脑用音箱业务的快速增长。但该项业务的产业环境完全不同于较为传统的无绳电话，笔记本电脑终端厂商要求上游供应商每年给予一定的价格下调，公司因此面临巨大的出货价格压力；同时，原材料成本有小幅上涨的趋势，不断压缩公司的利润空间。持续地降低成本从而适应笔记本电脑的产业环境是公司面临的一个重大挑战。

　　公司当前估值较高，给予“中性”评级。

　　我们预测公司在未来三年的营业收入和净利润将分别年平均增长23%和27%，当前股价10.49元对应2010年至2012年的市盈率分别为82、55和48倍，高估公司价值，给予“中性”评级。