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　　安信证券 张仲杰 林晟

　　我国环境污染严重，政策重视度逐渐上升，带来监测设备的需求上升。实行改革开放三十年来，我国的经济建设取得了巨大的成就，也付出了巨大的资源和环境代价，经济发展与资源环境的矛盾日趋尖锐。在此背景下，我国政府对环保工作的重视度逐步加大。而对于环保工作而言，监测仪器仪表在其中发挥了重要作用，承担着提供准确监测数据和监测报告的职责。因此，在这一大环境下，监测设备的需求上升趋势明显，正在编制的“十二五”国家环境监测事业发展规划将本着“适度超前”的原则，构建先进的环境监测预警体系，切实提高环境监测能力。

　　我国环保设备市场潜力巨大，未来3－5年增速在30%以上。目前，国内生产厂家我国环保设备虽市场占有率较高(60%以上)，但高端产品依赖进口，存在较大替代空间；我国环境监测技术的发展趋势表明监测设备的新市场(农村、新城镇)、新需求(技术进步、监测目标)较大；目前环境监测行业市场超过30亿元，未来增速在30%以上；目前出口有壁垒，但随着技术提升，未来存在可能。

　　公司长期重视技术提升，产品竞争优势较大。公司产品以环境监测仪器为主，在大环境检测领域具有较强优势，其中空气质量连续监测系统市场占有率全国第一、水质连续自动监测系统市场占有率全国第四。我们认为这一优势的主要源自公司对技术的重视，使得技术保持领先。而较好的激励机制及行业的认证壁垒等是优势得以维持的重要原因。

　　公司未来三年的复合增长率在46%左右，建议询价区间16.7－17.9元(对应的2010年市盈率42－45倍)。我们预计公司作为龙头企业之一，增长快于行业，未来三年净利润复合增长率46%左右。目前可比公司2010年动态市盈率平均在52倍左右，我们认为公司受益于国家对环境的政策支持，未来五年的增长较为明确且毛利率较高，估值应在48-52倍之间，按此计算上市合理价格在19.1-20.7元。建议的询价价格为16.7－17.9元，对应的2010年动态市盈率大约为42－45倍。