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　　国泰君安 杨昊帆 康凯

　　公司是国内专业从事市内通信电缆、光缆和铁路信号电缆研发、生产和销售的知名企业之一。中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商和铁道部为公司主要客户。2009年公司整体业务收入9.54亿元，2010年上半年完成销售额6.29亿元，占2009年的67%。

　　公司初始业务以通信电缆的生产和销售为主。报告期间，公司业务结构变化较大。顺应电信网络建设“光进铜退”趋势，公司通信光缆业务收入占比由2007年17%上升至最新一期的57%，成为公司最大收入来源。

　　光缆业务收入增长迅速，2009年相比2007年收入增长5倍。先后进入三大运营商集采，并成为一类供应商。现阶段，公司光缆业务规模仅为同行上市公司1/3左右，市场份额为4.38%，与其他一类供应商相差较大。我们判断公司后续发展业绩弹性较大，主要考验公司的市场拓展和营销能力。

　　发行所募集资金将投于年产700万芯公里光纤生产项目。项目达产后，公司光纤材料基本能够实现自给。现阶段已完成第一阶段350万芯公里产能建设。光纤材料逐渐自给，将缩小公司与同行业公司毛利率之间的差距。

　　预计公司2010年销售收入仍能维持高速增长，今后增速则有所放缓。3G网络、FTTx、三网融合和智能电网等因素将会驱动光缆需求稳步增长，公司RF缆则将在今年开始贡献业绩。室内通信缆销售预计稳步下降。毛利率有一定提升，期间费用率基本保持稳定。

　　预测公司2010-2012年EPS分别为0.51、0.69和0.88元，参考同行业上市公司估值，给予公司2010年21-25倍PE值，对应发行价格区间10.78-12.83元。预计公司上市首日增幅在50%左右。