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　　国泰君安

　　公司为福建地区民营百货龙头企业，现有5家门店：

　　福州东街口百货商店位于东街口商圈最核心位置，经营面积4万平米，作为福州地区老字号的百货门店。

　　元洪购物中心位于台江路步行街边，建筑面积9万平米，定位购物中心，门店布局已经逐步到位，预计未来两年租金和销售收入增长较好。

　　东方百货东街口店，开业于2004年10月，面积1.4万平米，定位高端精品百货，2010年的改装和品牌结构升级将带来新的发展机遇。

　　东方百货群升店门店面积3.4万平米，定位高端百货。2010年东方百货群升店目标收入达到2个亿。

　　莆田店是2009年新开门店，总体面积5万，其中1.8万平米百货面积由东百经营；3.4万平米由公司负责招商，收招商费用。

　　未来两年每年保持1-2家门店：2011年厦门奥特莱斯开业；2012年兰州项目开业。

　　股权激励成为未来增长驱动力：公司拟以股票期权1090万份，行权价格10.88元/股，发行股份占股本总额的3.176%，股权激励行权的业绩条件为2010年至2012年净利润年复合增长率不低于20%。

　　股权激励摊销费用总额为5787万元，假设2010、2011、2012、2013年分别摊销元2769万元、1919万元、1021万元、79万元。预期2010-2012年净利润10139万元、17157万元、22951万元，每股收益0.38元、0.65元、0.87元，其中2011-2013年房地产占0.11元。

　　公司作为福建地区商业龙头企业，在福州地区具有绝对比例的市场份额，未来在省内扩张空间较大，海西经济发展振兴也将推动百货零售业发展，为公司带来发展机遇，股权激励成为业绩增长驱动力。给予目标价18.90元，首次评级给予“增持”评级。