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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　光大证券 陈浩武

　　具体事件：公司今日公告规模投资计划，涉及新增产能1500万吨，全部位于疆内公司对外投资计划公告中，新增产能计划涉及熟料产线8条和100万吨粉磨站，合计水泥产能1500万吨(乌鲁木齐项目规划2条，一期建设1条5000T/D)。其中北疆新增640万吨，南疆新增430万吨，东疆新增430万吨。具体明细参见下表：

　　我们对公司此次投资计划的点评：

　　1.乌鲁木齐“十二五”城市建设规划中将向北扩大城市范围，公司本部约200万吨水泥产能为乌市3期拆迁项目，公司新增乌鲁木齐项目1期工程将替代这部分产能；富蕴和额敏公司原有小产能约30万吨，新增产能投产后，小产能将逐步淘汰。

　　2.截止2010年7月，公司现有水泥总产能约1700万吨，新疆水泥产能1100万吨。8月至年底哈密2500T/D项目、米东2*2000T/D电石渣项目、布尔津2000T/D项目先后投产，合计产能340万吨；前期公司已启动阿克苏3200T/D项目、喀什4000T/D项目、叶城4000T/D项目、伊犁4500T/D项目，并规划有阜康3*2500T/D电石渣项目(规划3条，先期启动1条)，合计产能750万吨(暂不考虑阜康2条2500T/D产能)；此次公告计划新增产能1500万吨；以上所有新增产能投产后，公司疆内水泥产能增长235%！公司业绩未来3年高增长得到产量的保证！

　　3.行业景气首看需求，我们相信新疆跨越式发展引致的水泥需求增量巨大(具体请参见我们前期的报告《跨越式发展，怎样的跨越》以及后续的跟踪研究报告)；同时公司也会结合地区投资启动和外部企业进入概率适时决定每条产线的投产进度，合理安排投产时间以保证利润水平。

　　4.最值得赞赏的是公司的战略布局眼光和执行力。一直以来我们都在担心由于新疆跨越式发展战略的提出，疆内水泥行业因为各方企业的蜂拥而入重蹈四川覆辙。前期山东山水喀什5000T/D项目，浙江红狮阿克苏5000T/D项目更是加深市场担忧。公司此时果断对疆内水泥业务进行结构调整和布局优化，将有效对外部水泥入疆形成强大的震撼威慑！

　　5.原因有三：

　　新疆特殊的地理位置(气候)和民族环境，除天山和青松的投产期可在1年到1年半内，其他企业的建设周期普遍在2年以上。天山宣布建线，其他企业必须考虑再进入的盈利风险；天山在新疆已有的产线布局合理，重点地区基本覆盖。考虑新疆特有的绿洲经济特点，即使某一地区因产能短期释放过快而景气下移，其他地区的高景气也将保证公司业绩的持续增长。

　　作为新疆水泥行业的本土龙头企业，天山在新疆水泥产能的全面布局和快速增长得到自治区政府的大力支持，此次公告即为证明！而其他企业只能通过对口援建等方式在疆内零星布点！

　　投资建议：

　　“买入”，目标价提至42元我们上调公司盈利预测，预计2010-2011年公司EPS1.50元、2.10元，不排除业绩超预期可能，维持“买入”评级！目标价42元，对应20倍2011年PE水平。