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　　海通证券 谢盐

　　作为创新类和A级中型券商，公司秉承“艰苦创业”的兴业精神，由一家区域小型券商发展成以福建为基地的全国中型券商；公司强调以客户价值为核心的专业化服务，在经纪、资管、自营等领域形成了较强的竞争优势，并初步形成了以证券(51家网点)、期货、基金、PE的金融控股架构。

　　从竞争要素看，公司是其第一大股东—福建省财政厅的唯一控股子公司；公司股权较分散增强了内部高层的控制力；资本效率有提升潜质；管理团队经验丰富；历史上公司主要靠内涵式发展获得了远高于行业的资产增速，因此，本次IPO融资(发行不超过2.63亿股，发行后总股本不超过22亿股)将对公司各项业务发展带来新的动力。

　　我们初步预计2010-2011年公司EPS将分别达到0.36元和0.42元(参见表2)。结合公司的业务特色、行业地位和股东背景，证券业未来的增长前景，以及上市后流通盘相对较小的流动性溢价，采取DDM绝对估值法和流动性PE溢价法对公司未来市场合理估值进行了测算。我们认为给予公司2010年EPS以21-29倍PE是相对合理的，相对应的合理价值区间为7.32-10.21元，即上市六个月的目标价可达10元左右，对应28倍PE。

　　公司的优势在于经纪实力强，凭借转型入手早，路径选择到位，以及银行的渠道优势，夺得上市券商经纪部均第二；营业部数快速上升；公司自营能力较强但风格偏激进；公司投行未来将受益海西经济区发展；公司资管强，投资能力较突出；公司旗下兴业全球基金业绩表现优异，合计管理资产规模行业第十；公司有望获得融资融券试点。考虑到公司是竞争力较强而成长性良好的上市券商，我们建议参与询价及申购的投资者给予6.59-9.19元的报价。