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　　投资要点：

　　近日我们对特尔佳进行了调研，调研简报如下：

　　公司现阶段势头良好公司现阶段订单稳定，市场势头良好，呈现出销售旺季特征。

　　管理费用率和销售费用率上半年降幅较大上半年公司管理费用率和销售费用率分别同比下降4.4%和6.5%。

　　毛利率可基本保持稳定受原材料漆包线价格上涨影响，公司上半年毛利率同比下降3.6个百分点。但公司毛利率仍然高达36.8%，我们认为公司产品在品牌和一些核心技术方面仍然存在较大竞争优势，公司毛利率在近年内将基本保持稳定。

　　公司产能短期内不存在瓶颈公司厂房等硬件设施设计产能为5万台，而能马上能利用的产能为3万台左右。除非需求出现爆发式增长，公司产能短期不存在瓶颈问题。

　　公司液压缓速器正在研制过程中，还没有明确的最后推出时间表。

　　公司最大的机遇还是有关政策出台。我们认为这是公司近年最大的发展机遇，但政策出台时间和内容现在尚无从得知。

　　提高公司评级为“增持”。在不考虑货车市场有效突破情况下，我们维持原有盈利预测：2010-12年EPS分别为0.21元、0.24元、0.29元。现阶段公司2010-12年动态PE分别为58倍、51倍和41倍。但考虑到公司在货车市场巨大的发展潜力及有关政策出台的强烈预期，我们将公司评级从“观望”提升至“增持”。

　　风险提示：如有关汽车缓速器政策推出时间晚于预期或有关内容低于预期，公司货车市场开拓有可能受到重大障碍；公司产品非常单一，而公司现产品不适用于纯电动或强混等新能源汽车，如果国内新能源客车、货车推进力度较大，进程较快，公司将会面临重大的经营风险。