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　　投资要点：

　　九阳股份半年度业绩说明会主要亮点：1.豆浆机市场份额5-7月持续回升，6月为62%。营养王系列增长与盈利双优。2.电压力煲市场份额前三，6月为9%。9月投放央视广告后有望继续提升。3.推出电饭煲新品类，目标是1年内做到市场份额前三，对应份额8%-12%，保守估计贡献明年5%的增长。

　　我们重申豆浆机“新品拉动模式”。按照每年两次新品的推出节奏，九阳市场份额已基本企稳。新品加速豆浆机高端市场成长；九阳在高端市场的差异化突出、型号丰富，市场份额维持在80%以上。预计未来2-3年豆浆机高端市场销量增长将在30%以上，九阳独占鳌头的优势将持续，盈利能力将在较长时间内继续维持高位。

　　小电的渠道力与产品力将更为均衡，构筑小电持续增长模式，增速至少达到行业水平。新品类电饭煲与旧品类电压力煲的市场份额有望逐步提升，将分别印证公司的两方面小电运作能力：渠道力与产品力。

　　仅依靠渠道和品牌延伸即可取得8%-12%的市场份额，产品力将通过研发与推广投入提升而提升。基于电饭煲推出与电压力煲等产品力提升，未来2-3年小电将取得较高增长。中长期看，基于这两个要素的增长模式支撑小电的“创新拉动模式”形成，新品类有望“复制”老产品的份额提升之路，因此增长的确定性与持续性都比较强。从拓展空间来看，小电领域还有丰富的新品类，或采取并购方式进入。

　　维持2010年EPS 0.85元的谨慎预期，调高2011-2012年EPS分别至1.03元与1.23元，维持“增持”评级。