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　　投资逻辑：

　　光通信市场处景气周期，无源器件高速增长：上半年国内市场收入增长24.3%，表明行业景气依旧。公司无源器件收入增长45.8%，而子系统收入增速仅为3.1%，也符合我们光纤到户趋势下接入网市场增速远高于骨干网的判断。无源器件毛利率下降2.82%导致综合毛利率下降3.25%是公司上半年利润增速低于收入增速的主要原因。预计全年随着季节性因素消除以及海外市场恢复毛利率将有所提升。

　　新产品市场拓展亮点不断：公司上半年新产品拓展顺利，AWG、VMUX进入华为、成为上海贝尔无源器件优选选型的供应商；安全监控领域销售额超过2，000万；电力市场中标国家电网林东到山东工程，陕西电力、甘肃电力、内蒙电力建设项目；OLM中标云南移动、广西电力；OLP中标广东和湖北电力；OEO、选光器等产品也得到规模应用。

　　国家扶持力度加大，补贴直接增厚业绩：公司于去年申报了“光纤通信国家工程”等项目，今年研发投入预计增长近40%，此次1252万专项拨款的到位，预计将在3季度计入营业外收入，直接抵扣公司研发费用，增厚业绩12%。同时此次对于烽火和光讯的大额补贴，也体现了政府对于三网融合下光通信建设的重视程度，未来更多的政策扶持有望展开。

　　盈利调整：

　　上调盈利预测：国家补贴能够直接填补公司研发费用，而未来几年政策扶持力度将不断加大，上调公司业绩预测，预计2010-2012年实现EPS分别为0.848元、1.187元和1.616元，同比增速分别为30.17%、40.05%和36.10%。

　　投资建议：

　　建议买入：目前股价对应11年30倍PE，考虑到公司在光通信器件行业的龙头地位，以及国家科技投入不断加大的背景之下光通信市场的景气周期，我们维持对公司的买入评级，给予公司11年35-40倍PE，目标价41.55-47.48元。