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　　投资要点：

　　公司将收购江西制药进军处方药市场。针对江西制药股权较为分散的特点，公司拟受让其75％以上股权，重点解决股权转让、职工身份置换等问题。我们预计这次股权转让需要较长一段时期来完成；

　　江西制药在化学药领域有较强竞争优势。作为江西省第一家医药企业，江西制药具备数百个制剂及多种原料药生产能力。目前年营收规模约2亿，其中高纯度精制硫酸小诺霉素针剂销售规模较大，其它克拉维酸钾原料药、抗生素类胃内滞留型缓释片剂增长空间也很广阔；

　　医药业务近期销售趋势转好。上半年医药业务因大幅消减代理商等渠道调整导致增速有所下降，但从8月以来，药品和健康产品的销售形势已经有明显好转，预计3、4季度医药营收将会呈现较好增长势头；

　　闪亮制药等集团资产有望注入。集团旗下的闪亮制药目前收入规模约1亿，未来有望和药用塑胶资产一起被注入进来，公司产品线将进一步丰富；

　　公司内生增长和外延扩张齐头并进，维持推荐评级。公司OTC产品经过渠道调整后未来增速将会明显加快，暂不考虑收购江西制药和集团资产注入，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.51、0.62和0.75元，维持推荐的投资评级。

　　风险提示：

　　销售渠道调整给主导品种增速带来一定影响。