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　　兴业证券 刘建刚 吴华

　　传统观点认为，液压支架因技术含量低于其他装备，故附加值低。但我们认为应该客观而非主观的认识液压支架行业，实证数据显示液压支架子行业是过去10年煤炭装备行业增速最快的领域之一，在驱动因素基本稳定前提下，预计未来3年液压支架行业增速仍将高于其他装备，故郑煤机面临极佳的发展背景。同时，考虑到液压支架行业的市场容量、产品特性和竞争格局等特征，给予“强烈推荐”评级。

　　增长率高于其他装备是液压支架的最大看点。在装备大型化和性能提升背景下，简单比较装备的台(套)难以获取有价值的信息。相比之下，我们认为煤炭装备的重量却具有一定的参考意义。我们比较了“三机一架”的重量演变特征，测算出掘进机、液压支架、采煤机和刮板机2008年以重量计的总产量分别为1998年的50倍、16倍、10倍和5倍，在不考虑技术含量前提下，我们认为掘进机和液压支架的增速高意味着上述两个细分子行业更具吸引力。

　　投资评级：“强烈推荐”。基于对液压支架行业增长率和竞争结构的重新认识，以及郑煤机相对于同行的核心优势，我们将郑煤机2010-2012年盈利预测分别为1.25元、1.61元和2.03元提升至1.52元、1.98元和2.31元，动态PE分别为23倍、17倍和15倍，PB为4.5倍。同时，基于郑煤机尚余12亿元超募资金未利用，可通过投资或收购其他装备企业增厚EPS约0.42元，故我们首次给予“强烈推荐”评级。