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　　国元证券 张晓辉

　　公司是国内唯一拥有MDI自主知识产权的民族企业，亚太地区最大的MDI制造企业。目前产能达到50万吨/年，宁波二期项目即将投产，公司MDI产能将达80万吨，较2009年产销量增长近1倍。宁波二期MDI为全球单套产能最大的装置，产业链配套合理、具综合竞争优势，在可预见的未来两年内，全球开工投产的大型MDI项目，只有万华宁波基地。

　　持续技术创新挖掘护城河，公司以聚氨酯产业为中心，以光气化和加氢技术为核心平台，实施技术相关、产业链相关、市场相关的技术创新战略，在高技术、高资本、高附加值的化工新材料领域突出主业实施相关多元化、精细化和低成本的发展战略。假设未来十年公司MDI规划产能全部达产，新产品业务收入能够达到公司MDI产品业务的50%，公司未来十年将能达到20%以上的年均复合增长率。

　　目前MDI行业需求旺盛，国内装置8月份开工率高达92%；1-7月进口MDI约26.8万吨，同比增长约44.4%；出口MDI约12.2万吨，同比增长约49.9%；净进口约14.5万吨，同比增长约40%。

　　预计2010-2012年公司每股收益分别为0.78、1.20、1.45元，公司技术实力雄厚，宁波二期项目即将投产，短期增长预期明确。中长期公司MDI产能将达150万吨以上，TDI、PC、板材等新产品将逐步形成新的利润增长点，未来公司仍将保持快速增长，维持“推荐”投资评级。