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　　国元证券 常格非

　　公司是专业从事铝电解电容器及其原材料生产和销售的企业。公司的主要产品为：铝电解电容器全系列产品及其主要原材料化成箔(即电极箔的成品形式)。铝电解电容器是关键的基础元件，被广泛应用于数字家电、工业控制、节能和新能源、通讯、军工等领域。

　　2007年、2008年、2009年、2010年1-6月公司主营业务利润分别为公司利润总额的173.40%、134.03%、150.61%、149.63%，构成了公司盈利的主要来源；根据中国电子元件行业协会的统计数据，1993年-2009年公司销售收入连续在全国铝电解电容器行业排名第一。按照2007年工业用电容器销售收入排名，公司是唯一进入全球前8名的国内企业。近年来公司主营业务发展良好，主营业务收入持续增长，市场占有率不断上升。

　　募投项目前景良好。公司本次募投项目主要用于化成箔、工业类电容器、固体铝电解电容器等三类产品产能扩大项目。公司产能利用率和产销率长期高位运行，产能扩大将解决产能不足问题，而且优化公司产品结构，扩大高端产品比例，提升公司技术和产品核心竞争力。

　　申购建议。通过募投项目的实施，公司将进一步扩大规模优势。我们预测公司2010年-2012年扣除非经常性损益的每股收益分别是0.55元、0.72元、0.95元。按照目前行业估值现状，给予2010年25-30倍的市盈率，对应的估值区间13.75元-16.50元。