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　　东方证券 杨宝峰 徐卫

　　公司二季度单季度实现盈利0.23元，环比增长15%，中报业绩表现优异，高于行业平均水平。这符合我们此前在中期策略报告的预计。主要原因在于销量的增加和吨钢售价提高后使得吨钢毛利的增长。公司新棒线工程共计120万吨已经投产，随着新疆大开发的展开和深入，这部分在东中部属于过剩的品种却直接受益于新疆的大规模基建投资，预计未来新疆建筑长材将量价齐升利好公司发展。

　　我们看好八一钢铁未来相对行业平均的表现：受益于新疆需求增长潜力，公司具备明显区域市场优势；吨钢市值低，盈利改善弹性大；间接受益于新疆丰富的矿石和焦煤资源；宝钢长期整合预期。

　　因为新疆需求基数较低，政府的积极投资政策将对区域钢铁需求产生重大影响。在上述投资规模假设下，未来5年新疆钢铁将从目前105万吨的过剩转变为1000万吨的需求缺口。

　　从区域资源优势看，随着国内矿石和焦煤价格大幅上涨，八一钢铁(集团)的资源优势将逐步体现，其成本上涨幅度将明显滞后与国内其他区域，而其产品售价将与国内其他区域同步，盈利改善趋势明显。

　　新疆周边钢铁产能分布较少，区域的供不应求将形成明显的区域价格优势。新疆区域的供不应求将明显带动西部钢价上涨和相对东部区域价差的扩大。在新增1000亿投资的假设下，预计八一钢铁可实现吨钢净利润为200元，年化每股收益1.57元。综合八一钢铁资源优势和区域优势，我们维持2010、2011年EPS为0.81、1.49元的盈利预测，随着对新疆支援政策的逐步落实，其估值应享受一定溢价，维持“买入”评级。