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　　湘财证券

　　事件：

　　我们于近日对公司进行了调研，并参观了公司总装生产线。

　　高铁AFC设备、技术服务业务是主要看点。

　　公司作为国内一线的ATM品牌，市场占有率在近两年排名国内第一。海外市场拓展方面，聘请了资深外籍人士，而土耳其的大订单也标志着海外市场的突破。我们认为虽然上半年来自海外市场的收入有所减小，但是公司拓展海外业务的战略方针不变，人员配备和大订单的获得有利于公司海外业务的顺利拓展。公司的AFC收入来自于2部分，高铁和地铁。根据铁道部的规划，未来3年高铁投资将超过9000亿元。一般来说，AFC占投资总额的1%左右，意味着未来3年仅高铁AFC市场就达90亿元。目前，高铁AFC设备仅有本公司、铁科研和新北洋在做，公司的市场份额达到60%以上。未来AFC业务将成为公司的又一重要增长点。2009年，我国出台了《保安服务管理条例》，要求各地公安部门不能参与保安公司，必须由国有企业实施控股。公司是国有控股公司，在ATM安保服务市场的竞争中具有天然的优势。从国外的经验来看，随着单纯的ATM销售市场趋于饱和，ATM配套相关的技术服务、清钞、安保押运等市场正在崛起。公司的ATM服务业务面临巨大的发展机遇。

　　自产进出钞模块逐渐替代采购品，毛利率有提升的空间。

　　ATM机中的核心部件出钞模块技术一直掌握在日系厂商如日立、OKI等手中。公司一直致力于上述技术的研究开发，目前已有部分产品使用自主知识产权的出钞模块。相信在通过银行测试和广泛接受后，基于自主知识产权出钞模块的ATM将成为公司的主力机型，毛利率有上升的空间。

　　盈利预测与估值。

　　公司近3年业绩的增长动力主要是高铁带动和技术服务业务的增长。我们预测公司未来3年的EPS为1.34、1.69、2.42元，赋予公司35倍PE，6-12个月目标价59元，给予公司“买入”评级。

　　风险：

　　提示毛利率下滑的风险、技术服务业务拓展不顺利的风险等。