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　　湘财证券

　　光伏产业的发展使得近年来产业的竞争越加充分，进而推动光伏成本下降，从而进一步促使产业发展，形成循环发展的良好局面。在光伏发电成本高于火电等传统发电成本时，产业依靠补贴及扶持政策，一旦两者成本接近，光伏产业将引来爆发式增长。未来随着成本下降，中国市场以及美国等其他海外市场的启动，光伏产业将保持高增长态势。

　　公司是太阳能电池行业的后起之秀，市场份额上升迅速。公司自成立之初就坚持走精细化发展的道路，在设备调试能力、生产能力、产品质量、产品成品率等方面均居业内领先地位。产品质量方面，成品率97%高于业内平均水平；坚持电池组件正公差，获得了良好的信誉度。

　　公司凭借其设备调试能力，将生产线的生产能力发挥到最大化。公司现有的3条25WM的生产线的生产能力大大超过设计产能。按照设计产能，25MW对应2.8万片，而公司第一条25MW的实际生产能力为4万片/天，第二第三条生产线更是达到4.5片/天，做到了一条生产线抵1.5条生产线用。25MW*3总过75MW的设计产能，实际产能达到100-110MW。

　　公司利用生产电池组件产能的低效硅片和残次硅片，生产太阳能灯具，做到了物尽其用。而其他电池组件制造厂商将残次硅片当废料出售。公司生产的太阳能灯具具有明显的成本优势，产品盈利能力强。公司太阳能灯具的毛利为9%左右，但若将硅片成本按残次品结转，实际毛利在20%左右。公司募集资金主要投向以下项目：1年设计产能75WM晶体硅光伏产品项目；2光伏工程技术研发中心项目。募投项目达产后将大大提高公司产能和技术实力。

　　我们的预测公司2010至2012年的每股收益分别为1.17元、1.64元和2.3元，结合公司成长性和创业板的估值水平，我们认为公司合理估值水平为2010年35-40倍PE，对应的合理价格区间为40.95-46.8元。

　　公司存在光伏补贴政策风险和汇率风险。