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　　国元证券 周家杏

　　业绩同比增长28%。2010年上半年，公司实现营业收入1,657,677万元，较去年同期增长27.82%；实现营业利润70,389万元，比去年同期增长23.03%；实现归属于母公司股东的净利润46,487万元，比去年同期增长27.54%。实现基本每股收益0.77元(去年同期为0.60元)，同比增长28%，业绩符合预期。

　　销量稳步增长、费用控制得力推动业绩稳步增长。报告期内，公司生产高低温肉制品42.63万吨，比去年同期增长9.34%；屠宰生猪184.52万头，比去年同期增长10.98%；另一方面，报告期内公司加强管理，费用控制得力(2010年上半年，公司三项费用率为5.30%，较去年同期下降1.34个百分点)。

　　未来股价最大的刺激因素为资产注入方案的出台。我们认为，作为国内最大的肉制品加工企业，公司具有绝对的竞争优势。因此，从主营业务经营情况来看，公司未来业绩的增长主要来源于外蚌市场的开拓，考虑到肉制品行业未来的广阔的前景以及公司所具有的优势，公司的长期发展可期。短期来看，我们认为，公司股价最大的催化剂为重组方案的即将出台，但具体情况仍需根据注入资产对公司业绩的实际增厚情况而定。

　　盈利预测与投资评级：预计2010、2011年EPS分别为1.91元、2.39元，对应当前股价(49.48元)估值水平分别为26倍和21倍。考虑到国内肉制品行业(特别是冷鲜肉行业)未来广阔的前景、公司在外蚌市场的稳步推进以及公司资产注入方案的即将出台，我们认为公司2011年的合理估值水平为30倍，对应未来一年的目标价为72元，相对于停牌前的股价(49.48元)还有46%的空间，因此给予公司“推荐”投资评级。