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　　国元证券 沈亮亮 周家杏

　　上半年业绩大幅增长。公司上半年实现销售收入4.87亿元，同比增长47.98%，营业利润2.28亿万，同比增长90.83%，净利润1.49亿元，同比增长129.17%，基本每股收益0.84元。公司预计，前三季度净利润增长150-180%。

　　销售旺盛，盈利能力提升。公司业绩增长，一方面在于“先玉335”销售持续旺盛，收入占比54%，收入增长55%，以及超级玉米662推广迅速，实现收入5930万，另一方面，“超级玉米”系列“以粒销售”的策略提升了销售单价，综合毛利率提升8.69个百分点，至64.83%。估计“先玉335”贡献净利润约60%(上年同期85%左右)，同比增长约60%，“超级玉米”系列贡献净利润约38%(上年约12%)，同比增长5.5倍左右，产品销售旺盛，以及盈利能力提升推动业绩高增长。

　　后期增长动力依然强劲。“先玉335”为子公司登海先锋(公司控股51%)产品，因其丰产、稳定、抗逆等特点，加上先锋公司先进的营销模式，预计后期播种面积仍将扩大，仍是公司盈利的主要来源。母公司经营理念也正逐步向先锋靠拢，“超级玉米”系列品种使经营逐步改善，09年实现扭亏，并且盈利增长迅猛。09年母公司“超级玉米”系列“登海662”、“登海661”、“登海701”通过审定，上半年均有较大面积推广，三个品种只是在研12个品种的一部分，后期将陆续有新品种审定，研发能力突出、储备资源丰富将提供长期成长动力，后期母公司的业绩贡献将继续加大，有效助推业绩增长。

　　盈利预测与投资评级：预计10、11年EPS1.32、1.96元，动态PE47、31倍，未来几年业绩增长明确，估值相对合理，而国家扶持政策，以及自身丰富的储备资源将提供溢价空间，给予“推荐”评级。