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　　山西证券

　　公司公布2010年半年报：

　　2010年上半年实现主营收入25.31亿元，实现净利润1169万元，分别比同期增加36.12%和28.76%，基本每股收益为人民币0.022元，同比增长29.41%。

　　点评：

　　公司生产经营基本稳定，钢、材产量小幅增长。报告期，公司生产钢32.96万吨，钢材26.49万吨，与去年同期相比分别增长14.08%、14.97%。

　　公司多年处在微利经营状态。我们查阅了公司自上市以来的盈利状况，发现企业刚上市的前两年公司有0.2元/股左右的业绩，2002年的0.08元/股，从2003年开始，公司股本未曾发生变化，不管收入如何变化，每股收益基本维持在0.05元以下，最高的也只有2008年0.064元/股，长期处于微利经营状态。

　　特钢、军工特性明显。根据我们的考察，从2005年以来，公司盈利空间不大受钢材价格和原材料价格波动幅度的影响，毛利率变化较小，基本维持在6.5%-8.5%之间波动，显示特钢、军工特性。

　　营业周期较长，营运能力较弱。从公司营运能力看，公司的营业周期较长，2005年以来一直在100天以上，而且呈现升高趋势，最高是2009年的160天，目前也维持在146天以上；而存货周转率呈逐年降低的态势，从2006年的4.22次下降到2009年2.89次，2010年中期看也只有1.51，说明公司近两年的存货一直比较高，对公司经营有一定的负面影响。

　　未来发展看百万吨技改项目的进展。公司百亿技改工程年内先期启动的项目：钛合金、精快锻项目主体设备招标工作已经基本确定。盈利预测和股票评级。综合以上分析，不考虑新建项目的投产和资产注入，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2010、2011年每股收益分别为0.099元和0.096元，结合市场情况，给予“中性”评级。