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　　事件:

　　上海汽车公布2010年中报。上半年公司实现营业收入1476.18亿元，同比增长139.70％；实现归属于上市公司股东的净利润58.71亿元，同比增长306.03％；摊薄EPS为0.70元。业绩符合我们预期。

　　点评:

　　合资公司销量表现突出。上半年集团旗下共销售汽车176.53万辆，同比增长44.9%，增速与行业基本相当，继续保持领先地位。受益于节能产品补贴政策和购置税优惠政策以及不断推出的新车型，旗下上海通用、上海大众销量表现突出，显著好于狭义乘用车行业整体，市场占有率持续提升，竞争优势明显。预计这种趋势还将延续。

　　自主品牌轿车业务仍需投入。在荣威550表现良好的基础上，今年公司新推出了荣威350和MG6。上半年自主品牌轿车销量达到9.30万辆，同比增长99％，销量再上一个台阶。

　　合并上海通用汽车改变报表结构。由于持股比例提升到51%，从2010年2月开始，上海通用汽车进入上市公司合并报表。这导致财务报表结构有较大变化。

　　合资公司仍是盈利主要来源。自主品牌轿车业务仍处于投入期，对公司净利润有一定拖累。

　　维持公司“增持”评级。我们继续看好公司的优势地位，旗下车型在下半年销售旺季中将有良好表现。预计公司2010-2011年每股收益分别为1.25元和1.34元，对应动态市盈率分别为12.52倍和11.67倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：