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　　兴业证券 王晞

　　公司啤酒销售量、收入有所下降，主要原因是二季度多数地方气温偏低影响到啤酒销售。但我们认为，7-8月的高温天气，对公司啤酒销售有促进作用。

　　公司主要业务就是啤酒的生产和销售。上半年，啤酒收入10.13亿元，同比下降3.5%；营业利润率46.11%，同比减少1.28个百分点。

　　公司第一大股东——重庆啤酒集团将持有公司的12.25%股权，以40.22元/股的价格，转让给嘉士伯啤酒厂香港有限公司。此项交易已经得到公司股东大会同意，目前正等待商务部、国资委等部门批准。我们认为应能顺利获批。转让完成后，嘉士伯将成为公司的实际控制人，有利于重庆啤酒做大啤酒主业。同时，嘉士伯也承诺未来将在重庆啤酒的框架内，推进治疗性乙肝疫苗的研制。

　　控股子公司——重庆佳辰生物的治疗性乙肝疫苗，临床进展顺利。其中北大人民医院为组长单位的临床试验自2009年3月启动，到目前为止已经进行了17个月。最早一批受试者，预计在10月份完成完整的临床试验期。我们认为，从目前进展情况分析，治疗性乙肝疫苗安全、有效已经得到验证。该组试验全部完成，应该是2011年的10月份，届时，完整的临床数据将对治疗性乙肝疫苗的前景做出重要的判断。此外，治疗性疫苗与恩替卡韦联合用药的临床试验于2011年6月启动，这对于疫苗未来应用前景有重要帮助。

　　盈利预测。我们预估公司2010-2012年的EPS分别是：0.40、0.44和0.43元。

　　公司的核心看点还是治疗性乙肝疫苗，目前这一项目进展顺利，我们认为其成功的可能性很大，维持对公司“强烈推荐”评级。