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　　国信证券 段迎晟

　　公司2010年上半年的前装车载市场收入约2.05亿元，占收入的66%左右，同比增长114%。未来几年，车载导航市场将仍然是公司最大的市场。

　　一方面，汽车在中国仍然处于增长的市场，而车载导航设备的市场渗透率也在上升。2009年汽车前装导航设备的渗透率约为4.8%，而今年提高到约6.5%。对比成熟市场，汽车前装导航装置的配置比例在日本为79%，西欧为13%，北美为10.2%。由于中国市场的启动更晚，汽车导航装置的新车装配率仍有较高提升空间。

　　车载前装导航市场是公司和高德软件2家公司寡占的状态，公司从2007~2009年的市场占有率分别为63.6%、65.5%和69.1%。由于前装车载导航市场的寡占状态以及公司的领先优势，在这一领域未来几年将不会受到太多的竞争和价格威胁，由于市场处于持续增长状态，公司也将持续收益。

　　公司是国内电子导航地图的龙头企业，在前装车载导航领域有明显的优势。随着汽车市场本身的增长以及车载导航装置的配置率提升，公司未来几年都会保持较为明确的成型。预计公司2010~2012年的EPS为0.51、0.68和0.90元，对应2010年~2012年市盈率为76、57和43倍。基于公司长期良好的成长性，给予“谨慎推荐”的投资评级。