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　　中投证券 李超

　　广深城际和货运业务是上半年收入增长的主要动力。上半年公司客运、货运、路网清算及其他业务收入分别为37.35、6.15、15.54亿和4.06亿元，分别占总收入的59.2%、9.74%、24.63%及6.43%，业务结构保持稳定，客运和路网清算仍是公司收入的主要来源。其中广深城际的旅客发送量增长了11.98%、收入增长了12.78%；长途车虽然由于武广高铁开通减少了3对列车、导致旅客发送量减少了2.4%，但公司于三、四月份先后增开了广州-铜仁、广州-信阳的长途车、加之组织开行的深圳-上海世博专列，收入仍增长了3.54%。此外，由于货运需求好转、武广高铁开通后武汉-广州段货运运力的释放以及去年12月份全国铁路货运价格的提高，公司货运量同比增长21.85%、收入增长21.35%。

　　展望下半年，广州亚运会和深圳大运会有望为公司客运带来较大客流，同时货运业务仍将持续受益于武广高铁开通带来的货运运力释放。

　　主营成本和财务费用得到有效控制，但所得税费用增长较大。上半年主营成本增长了6%，主要是工资福利、水电材料燃料消耗、固定资产折旧和维修费用的增加，但由于铁路公安体制改革、公司承担的安保费用大幅减少了6190万、降幅高达33.4%。此外，由于公司归还部分贷款，加之用利息较低的中票替代银行贷款，财务费用也大幅减少了3800余万、降幅为35%。由于利润总额增加和所得税税率从去年的20%上调到22%，缴纳的所得税同比增长了33.8%。

　　武广高铁短期内影响不大，期待更多长途车的开行和铁路改革的推进。

　　武广高铁主要针对高端客流以及初期配套设施的不完善，短期内对公司的影响不会太大，这也从公司运营数据得到了验证。同时，由于京广线运力的释放，公司所辖路段也有望开行更多的长途车和货运列车。

　　此外，随着铁路体制改革的推进，公司进行资产注入的可能性在加大。

　　维持“推荐”的投资评级，目标价格4.6元。预计公司2010到2012年每股收益分别为0.21、0.23和0.25元，维持“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格4.6元，对应2011年20倍市盈率。