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　　国泰君安 魏涛

　　2010上半年公司实现销售收入27.37亿元，同比增长32.15%，实现净利润7.726亿元，同比下降2%；净资产收益率21.9%；摊薄EPS为1.01元；每股经营活动产生的现金流量净额为1.49元。

　　上半年公司合计销售钾肥139万吨，远高于去年同期62万吨的销量。上半年产品含税销售均价为2303元/吨，而去年同期在3400元/吨以上，价格跌幅达30%，价格大幅下跌导致毛利率同比下降21.27个百分点。目前国内市场需求较旺，销售情况良好，价格有继续上涨要求，预计年内出厂价仍有100元/吨左右的上涨空间。2010年公司全年钾肥产量预计在220万吨，销量在250万吨左右。

　　中报显示公司存货中库存商品为9.9亿元，按照795元/吨的成本测算，公司中期钾肥库存量仍有120余万吨，这将是公司今年、明年产销增长的基础。

　　近期国际钾肥市场比较热闹，除了国际小麦价格急涨带动农资产品涨价外，澳大利亚矿业巨头必和必拓出价130美金/股恶意收购加钾和俄罗斯钾肥企业希尔维尼特股权变动也是市场关注的焦点。

　　按2010、2011年公司钾肥销量分别为250、290万吨，含税售价分别为2400、2650元/吨测算，公司合并前2010-2012年EPS为1.96、2.62、3.13元；若合并为1.77、2.32、2.8元。钾肥均价每变动100元/吨，合并前公司EPS变动0.13元。目前钾肥行业处于底部回升阶段，钾肥价格中期看涨，给予“谨慎增持”评级。